2025年 三 季 报 点 评：Q3归 母 净 利 润 同 比+48%看好上行周期龙头成绩弹性

  2025Q1-Q3公司收入657.4亿元，同比+13.6%，归母净赢利达71.4亿元，同比增加46.6%；其间单Q3公司收入212.1亿元，同比增加10.7%；归母净赢利19.2亿元，同比增加48.2%。Q3公司收入端连续增加态势，首要系国内&出口工程机械景气量向上：①挖机板块：国内/出口Q3挖机销量同比别离+24%/+19%；②非挖板块：国内起重机从8月开端同比增速显着转正，海外非挖连续景气趋势。展望Q4及未来，国内当时仍处于新一轮上行周期起点，海外下一年将获益于美国降息&矿产资源CAPEX高增，职业景气量有望坚持上行趋势，公司作为龙头将充沛获益。

  2025Q3公司出售净利率9.2%，同比+2.3pct，盈余才能继续提高：①毛利率：2025Q3公司出售毛利率28.0%，同比+0.6pct；②费用端：Q3公司期间费用率17.3%，同比-0.1pct，其间出售/办理/研制/财务费用率同比别离+0.0/-0.5/-0.7/+1.0pct，前三项费率压降表现公司较强的费用管控才能，财务费用首要受汇率动摇影响；③出资收益&公允市价变化：首要系汇率套保收益，共增厚2.7pct净利率。现金流方面，前三季度公司运营性净现金流145.5亿元，同比+17.5%，净现比坚持在2左右，继续坚持高运营质量。

  职业端：国内来看，2025年为国内周期上行起点，在更新替换逻辑+资金到位继续改进支撑下，国内仍有望保持2-3年上行景气周期；海外来看，短期非洲、印尼等地需求高景气，欧美需求逐渐复苏，长时间我国品牌竞争力逐渐完成提高市占率。公司端，依托龙头位置及全球化电动化战略，在国内开释赢利弹性、海外完成成长性。①全球化：公司海外产能布局完善，在印尼、美国均有产能布局且印尼二期工厂、南非工厂正在有序建造之中，本土化优势明显。②电动化：2024年公司完成新能源产品收入40.3亿元，同比+23%，电动搅拌车、电动挖掘机、电动起重机、电动泵车市占率均居职业榜首。持久来看，跟着全球化&电动化逻辑的继续完成，公司产品、途径、服务竞争力凸显，逐渐迈向全球龙头。

  盈余猜测与出资评级：咱们保持公司2025-2027年归母净赢利猜测值为85.0/111.4/127.1亿元，对应当时市值PE别离为24/18/16x，保持“买入”评级。