华泰证券-豪迈科技-002595-稳坐轮胎模具龙头市占率有望持续提升-181228

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  公司主要是做汽车子午线轮胎模具、轮胎制造设备的生产、销售及有关技术开发，是全球轮胎模具生产行业的龙头，现在已经成为世界轮胎模具研发与生产基地，承接全球需求。【慧博投研资讯】

  据公司公告，公司2018年前三季度实现盈利收入26.55亿元，同比增长19.31%，归母净利润5.77亿元，同比增长7.10%。（慧博投研资讯）公司构建全球化服务体系，为轮胎龙头客户提供更便捷细致的服务，市占率有望持续提升。预计2018-2020年归母纯利润是7.30亿、7.88亿、8.65亿，对应EPS为0.91、0.98、1.08元，首次覆盖，给予“增持”评级。全世界汽车保有量可观支撑轮胎更新需求，轮胎行业回暖带动模具需求提升根据米其林年报，2017年全球轮胎71.14%的销售额来自替换需求，全世界汽车保有量可观，轮胎替换未来市场发展的潜力广阔。据TireBusiness，2012年到2016年全球轮胎销售额长期处在负增长，但2017年轮胎销售额出现了回暖，同比增长达到了12.58%，全球轮胎销售额触底回升。轮胎模具属于消耗品，市场需求与轮胎产量大致呈正相关关系，但随着轮胎花纹更新速度加快，轮胎模具的更新率提升有望拉动轮胎模具年需求量的提升。

  据公司公告，2013年-2017年，公司轮胎模具的出售的收益一直增长，年复合增长率为22.8%；相反，据Wind数据其主要竞争对手韩国世和、巨轮智能的模具出售的收益均呈现负增长，公司在轮胎模具领域的竞争力慢慢地增加，公司与世界轮胎75强中62家建立了稳定的合作伙伴关系。据公司年报，公司在2017年实现了对第一大客户销售额的大幅度增长，从2016年的1.59亿元提升至3.66亿元，与总收入占比从6.15%提升至12.34%。随着客户对公司的认可和信任逐步加深，公司有望提升市场份额。

  轮胎模具在轮胎成本中占比较低，轮胎企业对涨价敏感度低。公司在高技术含量、高的附加价值的轮胎模具市场有着非常明显的竞争优势。此外公司销售定制化产品，客户粘性较高，替代成本比较高，加征一定的关税或对公司比较优势影响较小。据公司年报，公司先后在美国、泰国、欧洲和印度设立分公司及建厂，主要为客户提供近距离售后维修及服务，此举利于提升公司竞争力，推进公司的国际化进程并提升品牌形象，提升公司在各地的市场份额。

  2018-2020年归母纯利润是7.30亿、7.88亿、8.65亿，同比增长8.0%、7.9%、9.8%，2018-2020年复合增长率8.57%，对应EPS为0.91、0.98、1.08元。参考其他轮胎设备公司Wind一致预测2019年PE估值均值15.68，考虑到公司的行业龙头地位及竞争优势突出，给予豪迈科技2019年17-19倍PE估值，目标价16.74-18.71元，首次覆盖给予“增持”评级。风险提示：汇率波动风险、原材料价格持续上涨、中美贸易摩擦加剧。

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